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科华生物:扣非净利润增长27%,持续看好IVD白马龙头

发布时间:2016-08-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

上半年收入增长19.06%,扣非净利润增长26.71%。上半年实现收入6.9亿,增长19.06%,归母净利润1.38亿,增长10.46%,扣非净利润1.27亿,增长26.71%,EPS0.27元,扣非显著高于市场预期(市场预期普遍低于20%)。二季度单季实现收入3.48亿,增长24.18%,较一季度有较大改善,归母净利润8220万,增长10.41%,扣非净利润7599万,增长46.97%。

上半年主要受益于核酸血筛业务的多省中标(拉动分子诊断试剂销售增长135%),公司预期前三季度归母净利润增长-10%~20%,扣除去年同期出售科华检验股权收益因素(2072万),预期前三季度归母净利润增速为10.4%-34.7%。

核酸血筛业务全面中标,生化试剂增长14%。上半年公司核算血筛大面积中标,目前覆盖15省市60余家终端(11家省级血液中心),带动分子诊断试剂收入增长135%;预计今年将持续受益于血筛业务中标放量。公司其他核心业务维持稳健增长,自产仪器销售增长9%,生化试剂销售增长14%,酶免试剂销售增长8%,公司从去年下半年开始对内部销售体系和竞争策略有所调整,仪器投放方式更加灵活,未来公司基本面仍有持续改善空间。

推进HIV金标试纸的WHO认证,累计获得28项化学发光注册证。公司3月完成HIV金标试纸的现场检查并通过所有评估,预计未来几个月可以重新获得认证,快速恢复出口业务。

化学发光试剂注册快速推进,年底有望超过40项注册证,公司规划利用现有的生化诊断终端渠道进行化学发光产品的推广,同时利用好前期收购的TGS的化学发光平台(推动TGS产品的国内审批),预计明年将贡献显著的业绩增量。

费用率基本稳定,毛利率提升0.72个百分点。上半年公司毛利率41.74%,提升0.72个百分点。费用率控制良好,期间费用率19.90%,下降0.09个百分点,其中销售费用率12.56%,下降0.01个百分点,管理费用率8.29%,提升0.24个百分点,财务费用率-0.95%,下降0.32个百分点,每股经营性现金流0.09元,下降53.64%,主要由于代理业务预付货款和税金增加。

IVD龙头白马,维持增持评级。公司作为我国IVD龙头企业,受益于国家诊断试剂行业的增长和进口替代,巩固国内龙头地位并不断拓展海外市场;公司内生产品结构不断丰富升级,化学发光、分子诊断以及POCT持续开发新产品;大股东方源资本的资源及资本运作能力有望带来公司实现突破性外延扩张。我们维持16-18年预测EPS0.47元、0.59元、0.74元,增长15%、23%、27%,对应预测市盈率45倍、36倍、28倍;维持增持评级。

申请时请注明股票名称