科华生物(002022.CN)

科华生物点评报告:三季度业绩受费用拖累,切入医疗集成供应业务

时间:16-10-28 00:00    来源:广证恒生咨询

事件:

10月27日,公司发布16年三季报,公司前三季度实现营业收入10.40亿元,同比增长19.33%,归母净利润2.04亿元,同比增长7.65%,归母扣非净利润1.90亿元,同比增长16.65%,EPS0.40元,同比增长5.76%。

同时公司公告2016年10月27日,公司全资附属企业科榕医疗与通许县人民医院签署了《集中采购统一配送合作协议书》。

点评:

主要业务持续恢复性增长,看好公司后期发展

公司第三季度营业收入增长19.86%,与中报增速19.06%基本持平,我们预计公司受益于各省血筛招标落地加速以及分子诊断产品的高速增长,第四季度营业收入有望继续保持良好的增长势头。目前,全国血筛招标政策落地好于预期,公司凭借领先的渠道优势占领市场先机,血筛业务目前已覆盖15个省市60余家终端客户,其中包含11家省市级血液中心。另外,前三季度公司毛利率保持稳定,但净利率19.52%,相比去年同期的21.67%有所下滑,主要原因是公司加大血筛和自产仪器产品的推广力度以及加大化学发光研发投入所致,其中销售费用同比增长25.91%,管理费用同比增长27.90%。总体看公司业务经营同比去年有所改善恢复,主要业务实现恢复性增长,我们看好公司的后期发展。

凭借全产品线优势,涉足医疗配送服务,有效拓展公司业务模式

2016年10月27日,公司全资附属企业科榕医疗与通许县人民医院签署了《集中采购统一配送合作协议书》。通许医院现有在职职工700余人,开放病床1500多张,拥有大型设备200多台,门诊、检查、住院科室共计七十多个,是开封乃至豫东地区发展最快、最好的县级综合医院之一。合作内容主要是由科榕医疗全权负责通许医院检验部门所有相关仪器与试剂耗材的整体供应、配送物流及维护等解决方案。我们认为,公司拥有国内最全的体外诊断产品线,此次合作凭借公司全产品线的优势,以创新业务模式切入医疗服务,为终端市场需求提供全面解决方案。

国际化进程持续推进,重点发展化学发光,有望添业绩增长新亮点

公司正加快推进TGS相关技术和产品在国内的注册和产业化进程。TGS具备国际先进的体外诊断试剂及全自动化学发光仪器相关技术,特别在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势,其相关技术的引进将大大提升公司的盈利能力;同时,与西班牙沃芬集团达成战略合作协议,全国独家代理Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统,并共同开发新的检测项目。公司战略布局化学发光有望成为公司新的业绩增长亮点。

盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.58、0.66元,对应PE分别为38、33、29倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:营销与产品推广不达预期,产品研发不达预期。