科华生物(002022.CN)

科华生物点评报告:出口业务正恢复,有望增厚公司业绩超10%

时间:17-01-15 00:00    来源:广证恒生咨询

事件:

1月14日,公司发布公告称,近日收到世界卫生组织的信函,确认公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。

点评:

出口业务有望年内恢复,增厚公司业绩超10%

人类免疫缺陷病毒(HIV)-艾滋病抗体检测试剂盒(胶体金法)是基于免疫胶体金标记技术与免疫层析技术所研发的快速诊断试剂,操作简单,无需仪器,具有快速、准确、高灵敏等特点。公司的上述产品是出口业务核心产品,主要出口非洲国家,2014年度公司出口业务实现销售收入8,600万元,毛利率相对较高(近60%),因为该产品系由WHO组织发展中国家集中采购,不产生额外的销售费用,净利率与毛利率接近(超50%)。2015年由于个别原材料供应商违约导致公司出口产品生产工艺面临变更,影响出口业务开展,直接导致当年出口业务收入下滑55.40%。本次通过世界卫生组织资格预审,意味着出口业务有望年内恢复,我们预计一季度可实现销售。公司目标是2017年该产品能达到2014年的收入水平,假如按照20%的收入增速测算,该产品未来三年分别能为公司贡献收入8000万、9600万、11,520万元,净利润4000万、4800万、5760万元,有望增厚公司经营业绩近10%。同时,这也意味着公司的产品质量和性能已得到国际认可,品牌形象逐步建立,未来有望出口至更多亚洲国家。

新任总裁确定,其国际化背景助力公司全球化战略实施

2016年12月公司聘任丁伟先生为新任总裁,丁伟先生具有国际化的学历和工作背景,获得美国南伊利诺伊大学生物学硕士和犹他大学MBA,曾在法国生物梅里埃工作十年,2014年起担任生物梅里埃全球副总裁、亚太地区总裁,其国际化背景与公司的全球化战略相契合,有助于为公司嫁接全球化资源,新的一年将为公司带来积极变化。

方源资本为公司搭建国际合作桥梁,积极布局化学发光

公司自2014年引入战略投资者方源资本,外延合作项目持续推进。15年收购收购意大利TGS100%股权,引入TORCH系列产品线,快速进入孕检市场等细分领域。2016年与西班牙沃芬集团达成战略合作,积极布局化学发光,引入高质量的全自动化学发光免疫分析产品,并共同开发新的检测项目,近期双方已签订战略联盟和分销协议,有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.59、0.69元,对应PE分别为38、33、29倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示:营销与产品推广不达预期,产品研发不达预期。