科华生物(002022.CN)

科华生物:血筛持续放量,业绩加速恢复

时间:17-04-20 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入13.97亿元,同比上升20.84%,实现归母净利润2.32亿元,同比上升10.34%,EPS为0.45元。

同时,公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利1.35元(含税)。

业绩加速恢复,费用控制良好:若扣除2015年度出售上海科华检验医学产品有限公司股权产生的股权转让收益2,072万元及所得税影响,2016年公司归母净利润同比上升22.38%。分产品看,2016年公司医疗器械实现营业收入7.06亿元,同比上升10.12%,营收占比达50.55%;诊断试剂实现营业收入6.91亿元,同比上升35.99%,营收占比达49.45%,增速迅猛。期间费用方面,公司2016年销售费用2.18元,同比上升28.27%,主要由于TGS并表所致;管理费用1.12亿元,同比上升6.53%;财务费用-1,660.80万元,同比下降20.85%,主要由于购买结构性存款增加的利息收入。对应的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.63%(+0.90PCT)、7.98%(-1.08PCT)和_1.19%(+OPCT),公司总体费用情况控制良好。

血筛业务增速迅速,有望做出持续性营收贡献:公司试剂业务实现高增长的一大重要原因是公司血筛业务的快速增长。公司2015底在全国核酸血筛业务招标中取得领先优势,公司血筛业务目前已覆盖17个省市70余家终端客户,其中包含11家省市级血液中心。受益于2015年底血筛的大规模中标,2016年公司血筛业务增长迅猛,分子诊断试剂销售同比增长82.29%。我们认为市场对血筛的需求是持续性的;在招标过程中的仪器装机量对后期试剂销售会产生持续性影响,因此公司血筛业务的增长是具有稳定性和可持续性的,预计后续这块业务会有持续性的营收贡献保障。

自产+并购并进,化学发光实现多角度齐布局:化学发光领域,公司通过自产发光设备+TGS大型发光设备+Bio-Flash小型化学发光系统三者相结合的模式进行布局。公司自产的卓越系列产品主要定位在二级市场,而意大利TGS的国产化产品未来将定位于中高端细分市场,主要与进口化学发光仪器竞争市场,西班牙公司Biokit旗下的Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析仪设计精密小巧,使用方便,加上其配套的多项高质量免疫检测试剂,可为国内各类医疗机构提供灵活高效的解决方案。公司在收购与自研并进的情况下,逐步完善化学发光体外,未来有望实现“弯道超车”,成为公司一大业绩增长点。

消极因素消除,海外出口有望持续恢复:2017年1月,公司收到信函,确认公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2已经通过世卫组织体外诊断产品资格预审。因2015年个别原料供应商的违约事件导致的出口停滞的影响已经消除,公司未来出口业务有望持续好转。同时,随着公司对TGS的整合,公司将充分利用意大利TGS业已具备的欧盟主要国家成熟的销售网络和客户资源,进一步发展公司的出口业务。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.58、0.67和0.79元。维持买入一A建议,6个月目标价为25元,相当于2017年43倍的市盈率。

风险提示:合作不达预期,研发不达预期,整合不达预期,竞争加剧。